定期定值 (Value Averaging) 投資策略介紹

背景與策略起源

金融市場波動劇烈，投資人常受恐懼與貪婪驅動而追高殺低，難以把握進出時機。正如巴菲特所言：「別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪」，定期定額策略藉由「固定時間、固定金額」的投入，能有效避免因情緒波動而不當操作。透過長期持續投入並分散成本，當價格高時買到較少單位，價格低時買到較多單位，以此攤平成本（形成所謂的「微笑曲線」）。

另一方面，定期定值（價值平均，Value Averaging）是哈佛教授 Michael E. Edleson 於1988年提出的變形策略，其目標是在每一期使投資組合總價值達到固定的增長目標。執行上，若股價下跌導致組合總值低於目標，投資者會加碼買進；若股價上漲超過目標，甚至賣出部分資產，以將總價值控制在目標線上。簡言之，定期定值在高點時「減碼賣出」、低點時「加碼買入」，希望達到「固定增長」的效果。這些策略都是為了對抗人性弱點與市場波動所衍生的投資思維。

策略定義與核心邏輯

• 定期定額（Dollar-Cost Averaging）：在預定時點投入固定金額。例如每月投入 N 元購買0050。不論當時股價高低都持續買入，長期下來可讓投入成本接近平均值。其優勢在於投資人無須預測行情，只要定期投入即可；若股價下跌，同樣金額可買入更多單位，之後反彈時便能獲利。定期定額的核心變數是「投入金額固定、時間固定」，可分散進場風險，適合資金有限或難以掌握行情的投資人。
• 定期定值（Value Averaging）：設定一條「資產成長曲線」，每期目標是讓組合總價值達到該曲線上的數字。舉例：若目標是每月成長3,000元，第1個月買入目標價值3,000的股票，第2個月若先前持有價值為3,500，目標6,000，則第2月只需再投入2,500；若第2月先前持有跌至5,000，則需加碼5,000才能達標。如此一來，股價上漲時投資者會自動減碼賣出，股價下跌時則追加買入。

定期定值的控制變數是「目標資產價值線性成長」，投入金額隨之上下浮動，有時甚至需要賣出持股。其預期行為是：「低買、高賣」，理論上能在市場下跌時降低平均成本，在上漲時實現部分利得。不過需要注意，定期定值對現金流需求高，並不斷變動投入金額，執行上較為複雜

比較面向	定期定額 (DCA)	定期定值 (Value Averaging)
投資目標	獲得長期平均成本	每期資產固定增加 (固定金額或成長比例)
投入方式	每期投入固定金額	每期依目標值動態調整 (高點減碼賣出、低點加碼買入)
現金流需求	穩定固定	可能大幅波動，需要較充裕的閒置資金
股價上漲時	固定金額買入(買到較少單位)	主動減碼或賣出 (投入金額減少)
股價下跌時	固定金額買入(買到較多單位)	積極加碼 (投入金額增加)

策略比較：資金安排、風險控制、心理負擔與報酬潛力

兩種策略在實際運用中各有優劣，以下分面向比較：

• 資金投入安排：定期定額投資穩定、可預算，每期投入固定金額；定期定值的投入金額隨市場變化，有時需額外補錢，有時會停扣甚至賣出。
• 風險控制：定期定額透過分批投入攤平成本，降低一次性入場時點風險。定期定值則在股價高漲時自動賣出、低點時積極買入，以減少回檔損失幅度（例如商周財富網模擬倒V型走勢顯示，定期定值最終虧損幅度明顯小於定期定額）。
• 心理負擔：定期定額簡單易行，買進行為一致，不需思考調整；定期定值則需接受在高點賣股、低點加碼的操作，違反直覺，且需持續監控資產狀況和現金流，對一般投資人來說心理壓力較大。
• 報酬潛力：理論上若忽略閒置資金，定期定值常見年化報酬率稍高（IRR略勝）；但考慮到實際投入的資金不同，定期定額最終累積的資產規模往往較大，長期總利潤也可能更高。

元大台灣50 (0050) 投資模擬比較

為直觀比較兩策略績效，以元大台灣50 (0050) 為例進行模擬。以下所述為示意性模擬結果（非官方數據），並可參考已有文獻模擬結果：根據小畢投資筆記的長期回測（2004–2022年），以每月投資1,000元計算：定期定額累計投入約227,000元，資產價值約601,455元，總獲利165%；定期定值累計投入僅31,294元，資產價值約228,060元，總獲利629%。表面上看定期定值回報率高出許多，但這是因為定期定值在漲勢中賣出部分持股，使得實際投入資金變少（最終年化報酬率DCA為9.36%、VA為9.53%，僅相差約0.17%）。也就是說，DCA累積了更多資金和更大部位，所以總獲利金額較高。

進一步，以近年市場情形觀察，若股市長期上漲，定期定額投入的資本較多，最終資產較大；若市場劇烈波動或下跌，定期定值能在跌時大幅加碼，減少虧損幅度。例如商周財富網模擬一個倒V型市場情境（先上漲後下跌），結果顯示定期定值的年化報酬率（約-2.32%）顯著優於定期定額（約-5.51%）。實際操作中，投資人可根據自身需求，使用Excel或線上試算工具輸入0050歷史價格和預設投入規則，自行計算3–5年的模擬結果。

在多頭趨勢中定期定額優勢較明顯，而在震盪或下跌市況中定期定值則能減少短期損失。投資人應自行進行模擬，以評估哪種策略更符合自己的投資目標和風險偏好。

適用情境與策略選擇建議

根據投資人的風險承受度、資金流動性需求和目標，兩策略有不同適合對象：

• 定期定額適合：投資新手、資金量較小、或月收入固定的上班族。這類投資人可能缺乏市場經驗或時間，透過固定投入可養成良好投資習慣。定期定額操作簡單、心態壓力低，適合追求穩健累積資產、沒有額外閒置資金的投資者。許多研究與機構建議，若只想「不用想太多就能長期投資」，定期定額是較適合的選擇。
• 定期定值適合：擁有豐富可動用資金且目標明確的投資人。由於定期定值在牛市高漲期會需要留有閒置金額或賣出持股，而熊市下跌時需要大量加碼，現金流需求非常大。市場先生指出，只有具備遠超於定期定額所需金額的閒置資金，才能跟上定期定值的投入規則。適合使用定期定值的情況包括：有明確目標（如5年達到某資產規模）、可以承擔額外加碼或暫時不投入的投資者。不過一般而言，定期定值的操作困難度高，因此市場先生並不特別推薦普遍投資人使用，除非有非常充裕的現金流和強大的紀律。

實務執行指引

若決定採用上述策略，可依下列步驟執行：

• 設定投資目標：決定要增加的固定金額或成長率。傳統做法是設定每期（如每月）資產增加一定金額，例如每月增長3,000元；也可設定每年成長固定比例，例如每年目標成長8%。目標愈高需要愈多資金。
• 規劃投入與週期：選擇合適的定投週期（通常為月或季）。設定投入日期（如每月5日）。每次定期定額只需投入既定金額即可；定期定值則需每期重新計算目標和當前資產價值，決定本期投入或賣出的金額。可利用試算工具或Excel規劃目標曲線，並記錄每期買賣情況。
• 心態與紀律：保持投資紀律尤為重要。採用定期定值時需克服「在高點賣出、在低點加碼」的直覺反向操作，需要投資人具備高度自律與耐心。請勿因短期波動而輕易中止策略，也不要追逐市場短線波動。記住，無論策略好壞，都應「持續投入直到目標期間結束」才能檢驗績效。
• 注意事項：
  • 現金流管理：特別執行定期定值時要預留足夠閒置資金，避免在市場大跌時因現金不足而無法如期加碼。注意閒置現金的機會成本。
  • 成本考量：定期定值頻繁買賣可能提高交易成本，可以設定合適閥值，減少交易頻率
  • 避開迷思：不要誤以為某策略必定萬無一失，例如「只要投入就一定賺」。事實上，所有投資都會面臨市場風險，定期定額在長期熊市時也可能出現虧損。而「定期定值一定能賺更高報酬」則是誤解，前述IRR優勢往往未考慮閒置資金與高低投入差異。投資人應保持理性、依照事先規劃執行，並了解任何策略都需要時間檢驗成果。